税前工资抵扣　股指期货推出利好银行业

　　《红周刊》：根据媒体报道，一些上市银行持有美国次级贷，美国次级贷危机对中国银行业有何影响？

　　朱琰：中国银行公告持有的美国次级贷数量较大。美国次级贷危机对中国银行业的影响目前还不确定，需要进一步观察美国次级贷危机事件的发展。

　　《红周刊》：2008年银行业将实现税前工资抵扣，哪些银行股受益？

　　朱琰：目前已获批文工资可作税前扣除的上市银行有工商银行、建设银行、交通银行、招商银行、民生银行、兴业银行、华夏银行和中信银行，预期浦发银行、深发展等其他的上市银行也将获得工资可作税前扣除的批文。工资税前抵扣对盈利的影响较大。根据我的测算，工资税前扣除将使得上市银行在2007～2008两年中总共少交360亿～450亿的税款，平均来看节约的税款约占公司净利润的8%～15%，税改的正面影响较大。

　　《红周刊》：据统计，2007年3季度14家上市银行净利润同比增长62%，相比中期的56%有所加速。延续了上半年银行业快速增长的势头，银行股年报业绩如何？

　　朱琰：我认为银行股2007年年报业绩总体有望增长50%~100%，2008年银行股年度业绩有望增长40%~50%以上。

　　《红周刊》：明年股指期货有望推出，股指期货的推出对银行股有哪些影响？

　　李伟奇：银行从股指期货市场的获益之处体现在特别结算会员的手续费收入、同业存款的增加等。我预计股指期货市场结算手续费的市场规模在36亿~54亿元。正如证券市场对上市银行的业绩贡献幅度超出预期(包括中间业务增长、同业存款增加、存款活期化等)，股指期货市场对银行业绩的影响也许也会超出我们的预期。

　　看好银行股明年上半年的表现

　　《红周刊》：如何看待2008年银行业发展情况？国家会出台哪些行业调控政策？

　　朱琰：我认为2008年银行股的业绩将持续超预期。理由主要有3点：1，经过今年5次的加息以及银行资产长期化、负债短期化的趋势都会将银行利差维持在一个较高的水平。2，随着银行拨备率的上升，新增不良贷款率下降，明年银行的信贷成本将继续下降。3，2008年银行将实现税前工资抵扣，以及两税合一，2008年主要银行的净利润增长速度将达到40%～50%以上。另外，我认为2008年央行可以采取的宏观调控手段不多。

　　《红周刊》：本周银行股跌幅较大是什么原因？目前是介入银行股的时机吗？

　　李伟奇：我认为银行股近期的调整尚属正常，一方面相对于1-3季度业绩的超预期，4季度银行业绩再超预期的可能性比较小。另一方面近期宏观调控力度较大，影响到投资者对银行股的信心。但是目前的调整并未降低我对2008年上半年银行股表现的乐观情绪。一是投资者会发现2008年初银行的存贷差将会明显扩大，主要原因是在于2008年因加息重新计息的贷款比例远高于存款比例；二是税收因素将使得银行业绩增长明显。因此我依然看好银行股后市的表现，我认为目前可以择机介入优质银行股，中长线持有应该有较好的回报。

　　《红周刊》：您认为2008年如何投资银行板块？看好哪些股？

　　朱琰：受益于强劲的经济增长和经营管理水平的显著提高，前三季度银行业公司业绩表现优异，由于净息差继续扩大、税改和拨备压力显著下降，预计2008年业绩表现继续超预期的可能性较大。银行业处于快速增长期，目前全体上市银行2007年、2008年的动态市盈率分别为34.5倍和24.4倍(按整体法)，PEG(成长性指标，以市盈率除以年均业绩增长率，中值为1，数值越小表明成长性越高)2008年仅为0.59，仅高于房地产行业(0.44)和钢铁行业(0.53)，明显低于大盘整体水平(0.76)。考虑到银行业未来稳定的内生成长趋势，外生的2008年的税收改革，以及部分银行尚未实施的工资税前抵扣，目前行业的估值水平仍非常安全。2008年我谨慎推荐银行业，尤其看好具有体制性活力、预期盈利增长更高的股份制银行。推荐深发展、华夏银行、兴业银行、招商银行、民生银行和浦发银行，谨慎推荐工商银行、中国银行和宁波银行。

　　李伟奇：我认为2008年上市银行的业绩仍将超预期增长。按照我的中性预测，大型银行和中型银行2008年的业绩增长为53%和64%，较市场一致预期分别高出15%和19%，就银行股的投资策略，我看好2008年上半年的银行股表现，建议增持银行股。2008年我看好招商银行，目标价格51.46元；浦发银行目标价格65.92元；兴业银行目标价格74.32元；民生银行目标价格20.64元；建设银行目标价格12.81元；工商银行目标价格10.08元；华夏银行目标价格22.31元。